Portföljpresentation - Investor

Investor är ett av Sveriges största och äldsta bolag, med över 170 000 Aktieägare registrerade på börsen. Wallenbergsägda bolag sysselsätter hisnande ~1 000 000 människor. Investor, samt familjen Wallenberg, förvaltar kapital om över 300 mdr SEK.

Ingen svensk finansfamilj, även andra hiskeligt rika, når i närheten av denna summa. Investor är ett svenskt maktinstrument, ett uttryck för svenskt industriintresse och det leds idag av renomerade Jacob Wallenberg, son till Peter "Pirre" Wallenberg.

Investor är inget bolag man som investerare i Sverige har råd att ignorera - detta är min ganska bestämda uppfattning.

Historik
Investor fyllde 100 år förra året, och startade således 1916. Sedan början har kontrollen varit i familjen Wallenbergs händer. Till en början var det en avknoppning av Stockholms Enskilda Bank, men börsnoterades redan nästkommande år. Ursprungliga innehav var AB Scania-Vabis och AB Diesels Motorer.

Efter andra världskriget etablerade man maktpositioner och långsiktiga innehav i ASEA, Stora Kopparberg, Kopparberg-Hofors och Wifstavarf. ASEA är idag ABB, och de andra bolagen har gått över till olika andra bolag såsom SCA och Stora Enso. I Sveriges (och världens) historia finns det inte många bolag som överlevt 80+ år som går regelrätt i konkurs. Oftast köps dessa upp av andra bolag, förvärvas eller absorberas.

I dagens form har Investor andra kärninvesteringar, och har även inkluderat olika typer av mindre positioner i olika företag, både genom EQT/Patricia Industries men även genom andra typer av investeringsstrukturer.

Ägarstruktur
Wallenbergstiftelsen äger 43.0% av rösterna i bolaget och 20.0% av kapitalet. Detta är inte definitionen på en majoritetsägare, men jag har svårt att se att ett beslut skulle tas utan att Wallenberg och Co står bakom detta. Därför bedöms ägarbilden trots ett ägarskap under 50% som gynnsam. Wallenberg står inte bara bakom Investor, utan även (utan att överdriva alltför mycket) bakom Sverige, där familjen är en av landets i särklass mäktigaste familjer.

Produktion
Investor äger så kallade kärninvesteringar, där bolaget är tungt inne, ofta med ett väldigt stort ägandeskap. Man har även operativa investeringar och Private Equity Investments. Bolaget har således en diversifierad portfölj.

Inom kärninnehav ingår ABB, AstraZeneca, Atlas Copco, Electrolux, Ericsson, Husqvarna, Nasdaq, Saab, SEB, Sobi och Wärtsilä.

Positiva aspekter/Konkurrensfördelar
* Sveriges största maktbolag
* Starka varumärken
* Solida finanser
* Stark och tydlig ledning med god historik
* Progressiv utdelning

Risker
* Ericsson - vad ska hända?
* ABB känns något svajigt.

Generella finanser
Generellt sett är finanserna inom Investor väldigt goda. Bolagen vad gäller kärninvesteringar går med vinst, men dras med utmaningar särskilda för sina marknader. Det stora frågetecknet i portföljen, Ericsson, är något jag tänker återkomma till i bolagets kvartalsrapporter fram tills att bolaget gör sig av med positionen alternativt lyckas vända på den katastrofala utveckling som Ericsson genomgår, helt under Investors "kontroll".

Övriga investeringar, både kärninnehav och andra typer av investeringar känner jag ingen oro för. Nyckeltalen är fortsatt goda, och temporär smolk i mjölken i form av nedgångar i vissa bolag vägs upp av vinster i andra. Helhetssynen på Investor som enhet och dess finanser är god.

Sammanfattning av portföljinnehavet

Investor skall tillsammans med Latour, Castellum, Axfood, Handelsbanken och andra kärninnehav utgöra en oförstörbar stomme av en utdelningsportfölj och en "trust". Detta är planen med vilken jag arbetar, och så fort ett köputrymme uppstår i Investor passar jag på att inhandla den andel av portföljen som kan försvaras.

Portföljpresentation - Latour

Latour är lite av en svensk motsvarighet till Berkshire Hathaway. Bolaget blandar helägda portföljinnehav som i övrigt är onoterade på börsen, med en investeringsportfölj och en portfölj av delägda bolag. På grund av en riktigt otrolig utdelnings och vinsttillväxt, solida siffror och innehav som förtjänar förtroende är Latour ett av Aktievargens största kärninnehav.

Bolaget är aktivt inom Handverktyg, Hydraulik, Luftbehandling, Skruvsäkring samt Verkstadsteknik och Industriell Handel, där bolagets styrkor ligger.

Historik
Latour hette fram till 1987 Hevea, och ingick i Skrinetgruppen. Redan 1985 gick dock Familjen Douglas in som huvudägare. Efter 1987 byttes namnet till Latour. Under sina år har bolaget gjort otalet förvärv och försäljningar. För närvarande finns det fyra helägda kärninnehav i bolaget som utgör bolagets centrala expertis.

För mer historik kring bolagets förvärv och försäljningar under de senaste 30 åren kan man titta bolagets hemsida. Det centrala i min analys är utvecklingen av bolagets finanser, vinst och utdelning, som i takt med dessa affärer gått i positiv riktning.

Ägarstruktur

Gustaf Douglas med familj äger 77.40% av Latour.

Vad mer behöver sägas? Bolaget har en urstark huvudägare som sedan början av bolaget har ökat bolagets vinst och utdelningstillväxt med helt otroliga siffror. Inga frågetecken finns vad gäller ägarbilden - Gustaf Douglas, familjen känner jag inte till men får utgå ifrån även den är bra, är en bra huvudägare av bolaget och har min tilltro.

Produktion
Jag kommer att fokusera främst på Latours kärninnehav, där den centrala delen i bolagets värdeskapande finns. Latour äger även en omfattande och positiv investeringsportfölj som jag kort nämner nedan, men fokus ligger på följande firmor:

Hultafors Group 
Hultafors tillverkar, säljer och marknadsför handverktyg, tillbehör och kläder till bland annat byggsektorn och även professionella amatörer. Bolaget visar de senaste åren en genomgående positiv utveckling. Inom Hutafors marknadsförs bland annat FEIN, Hultafors, Snickers Workwear samt Wibe Ladders.

Nord-Lock
Bolaget tillverkar framgångsrika muttrar och skruvprodukter vars syfte är att tillhandahålla säker applicering med spänning istället för friktion. Produkterna har nått framgång världen över, och bolaget utvecklar hela tiden sitt utbud. Även Nord-Lock går fortsatt positivt.

Swegon
Swegon utvecklar och tillverkar ventilation och klimatsystem. Företaget har ca 2000 anställda och omsätter ungefär 3.5 Mdr SEK. Även Swegon utvecklas positivt och företagets nyckeltal pekar i positiv riktning. Företaget grundades redan 1932, då i Norge.

Latour Industries
Bolaget är ett investmentbolag i ett investmentbolag - då verksamt inom verkstadsteknik och automation. Latour Industries investerar kontinuerligt i bolag som man finner intressanta. Även Latour Industries går väldigt bra, och äger för tillfället till del företag som Elvaco (Fjärravläsning), Produal (Fastighetsautomation) och Noda (Intelligenta energisystem).

Positiva aspekter/Konkurrensfördelar
* Väldigt specialiserade och kunniga inom sina kärnverksamheter
* Otrolig utdelningstillväxt (11-19%/år)
* Solida nyckeltal och finanser
* Mycket stark ägarbild med trovärdig och kompetent ledning
* Stark investeringsportfölj
* Väldigt bra utdelningspolicy (100% av investmentportföljens utdelningar, 40-60% av vinster)

Risker
* Påverkas en hel del av relaterade (bygg, bil, ventilation) branscher.

Generella finanser
Latours nyckeltal är väldigt bra. Latours finanser inom samtliga områden, frånsett fåtalet investeringar och delägda bolag, ser väldigt bra ut. Det viktiga inom Latour, de helägda kärnverksamheterna, går fortsatt väldigt bra. Finanserna påverkas även positivt att andelen försäljning till utlandet ständigt ökar. På en 10-årsperiod har den ökat från 20 till 54% av samtlig försäljning, vilket visar att det fortfarande finns många höjder att nå inom detta.

Senaste kvartalet har Latouraktiens totalavkastning uppgått til 31.5%. SIXRX hade under denna tid en avkastning om 12.5%.

Sammanfattning av portföljinnehavet
Latour är, tillsammans med bland annat Handelsbanken, Castellum och Investor ett av mina absoluta favoritinnehav. Målet är att Latour ska utgöra kärnan tillsammans med dessa på en stark och framtidssäker utdelningsportfölj. Jag har givit utrymme för upp till 10% av portföljen skall bestå av Latour.

Portföljpresentation - Sampo

Sampo är ett nordiskt finansbolag som består av moderbolaget Sampo PLC, Mandatum, IF P&C Insurance Holding samt investeringar i Nordea. Det är moderbolaget som hanterar och administrerar samtliga innehav. Sampo sysselsätter ungefär 7000 personer och bolaget leds av Kari Stadigh (notera namnet! ;))

Historik
Sampos historia börjar 1909. Under denna tid i början av 1900-talet erbjöd Sampo som första företaget olika typer av försäkringar i stället för bara en. Även då hette företaget Sampo, vilket är en legendarisk finsk kvarn (enligt historien) , som ger salt, korn och guld. Sagan återges i diktsamlingen Kalevala, för er som är intresserade.

Bolaget fanns initialt i Turku, och man expanderade ut på landsbygden och utvecklade nya försäkringsprodukter. Under slutet av årtiondet (1910-talet) stod Finland inför inbördeskrig och matransoneringar/matbrist likt den matbrist som funnits i Sverige 40 år tidigare. Sampo var bland de första i Finland att erbjuda olika typer av försäkringsprodukter. Bland annat var man först i att erbjuda bilförsäkringar i Finland.

Under 50-talet, när nya produkter blev vanliga i finska hem (såsom elektriska spisar och ugnar), skapade Sampo försäkringsprodukter för att täcka dessa behov.  Sampo var även på god väg att i princip försäkra samtliga motorfordon i Finland, från bilar till traktorer till mopeder.

Sampo noterades på börsen i Helsingfors 1988.

Under 90-talet förvärvade Sampo flera företag som passade Sampos portfölj. Genom dessa förvärv blev Sampo snabbt landets största försäkringsbolag. Denna utveckling har fortsatt till idag. Under början av 2000-talet hade Sampo även en egen bank, men detta avvecklades under senare år. I stället har Sampo blivit en stor ägare i Nordea, som står för företagets bankaffärer (bland annat).

Ägarstruktur
Nästan 12% av Sampo ägs av Finska statens investmentbolag, Solidium. Andra stora ägare är Varma samt Björn Wahlroos. På grund av finska statens stora ägarskap kan detta karaktäriseras som en intresserad storägare. Inte en majoritetsägare - och 12% räcker inte långt - men fortfarande bättre än vissa andra bolag som bara ägs av olika fonder till 3-5%.

Tillsammans med Sampos historik och finanser bedöms ägarbilden därför som god.

Produktion
Såsom strukturen antyder, erbjuder Sampo försäkringar genom IF och Mandatum Life.

IF Försäkringar
IF Försäkringar är det ledande tillgångs- och dödsfall/sjukfallsförsäkringsbolaget u  i Norden. Bolaget har nästan 4 miljoner kunder, och erbjuder tjänster inom Sverige, Norge, Danmark, Estland, Lettland och Litauen.

Mandatum Life
Sampo äger hela Mandatum Life Group som är aktiva i Baltikum och Finland, med huvudkontor i Estland. I Lettland och Litauen finns lokalkontor. Mandatum har ungeär 20% av den finska och baltiska försäkringsmarknaden.

Nordea
Sampo är storägare i Nordea. 2009, i samband med (mer eller mindre) med att Sampos egen bankverksamhet upphörde, erhöll Sampo tillstånd av Svenska myndigheter att köpa mer än 20% av Nordea. Idag äger Sampo 21.2% av Nordea Bank AB. Bolaget är således en av Nordeas största ägare, och det gäller därför att hålla koll även på Nordea.

Positiva aspekter/Konkurrensfördelar
* Starka finanser
* Starka huvudägare
* Nalle i spetsen
* Marknadsledande försäkringsbolag
* Utdelningstillväxt och bra utdelningspolicy

Risker
* Försäkringar - hur ser framtiden ut?
* En hel del i Baltikum - inte historiskt sett en säker sektor

Generella finanser
Genom Sampos struktur och innheav, samt de framgångar som skördas, har Sampo goda generella finanser. Företaget förvaltar strax över 20 Mrd EUR i sin portfölj och man har en positiv historik av utdelningstillväxt. Under hela 2000-talet har Sampo uppvisat vinster - bra! Under hela 2000-talet har Sampo delat ut, och i stegrande takt. Bra! Sampo är väldigt handlingskraftiga och proaktiva för marknadsförändringar - detta är min högst personliga analys utifrån tidigare förändringar inom olika sektorer, men i grund och botten har jag tillit till Sampo och dess lednings samt dess förmåga att analysera framtiden och samtiden.

Nackdelen är att statligt ägande eller pensionsfonder kan försvåra ägandeskapet och leda till tjänstemannastyre. Detta nämns även av allas vår Lundalluppen. Dock motverkas detta genom en stark styrelse, och jag har inte sett tendenser till detta i kvartalsredovisningarna.

Sammanfattning av portföljinnehavet
Sampo är ett centralt innehav för min utländska portfölj, specifikt Finland. Jag gillar blandningen av försäkring och bank man får genom Sampo, och har stor tillit till företagets ledning och den historik man uppvisat. Jag tror på att Sampo kommer att vara en integral del i den framtida utvecklingen i Finland, baltikum och Norden. Med detta, samt finanser i bakgrunden, bedömer jag Sampo att vara ett intressant innehav, ett innehav jag vill ska utgöra en stor del av portföljen - mellan 3-6%. 

Portföljpresentation - Handelsbanken

Handelsbanken är en av nordens största banker med kontor i Sverige, Norge, Finland, Danmark, Nederländerna och Storbritannien. Företaget är en universalbank med ett brett utbud av finansiella tjänster till såväl privatpersoner som företag, och man är inte nischad mot någon specifik bransch eller kund. Man äger även dotterbolagen Handelsbanken Fonder, Handelsbanken Finans, Handelsbanken Liv, Stadshypotek samt XACT fonder.

Till skillnad mot vissa andra banker har man en  väldigt decentraliserad organisationsstruktur med lokalkontor med en väldigt stark ställning. Detta är en modell som funnits sedan 70-talet.

Handelsbanken sysselsätter nästan 12000 anställda och har en omsättning på cirka 40 miljarder SEK årligen.

Historik
Stockholms Handelsbank öppnade 1871 i Stockholm. Under de första 30 åren arbetade man med att bli en av landets ledande affärsbanker, och 1914 skedde det första stora förvärvet då man köpte Bankaktiebolaget Norra Sverige. Man förvärvade även Norrlandsbanken, Bankaktiebolaget Södra Sverige och Mälarbanken.

1969 hamnade banken i allvarlig kris och Jan Wallander rekryterades som bankens nya VD. Man genomförde en decentralisering av bankens organisation, som jag nämnde i introduktionen. I stället för volym fokuserade banken på lönsamhet och risk, ett fokus som lever kvar även idag. Utöver detta var det Wallander som införde vinstandelssystemet Oktogonen. Åtgärderna lyckades vända utvecklingen och Handelsbanken blev under dessa år åter igen lönsam.

1990 förvärvades Skånska Banken samt RKA, ett livsförsäkringsbolag. En stor merit för Handelsbanken, som jag även omnämnde i varför jag gillar bolaget, är att Handelsbanken var den enda bank i Sverige som inte var i behov av statligt stöd under 1990-talets bankkris. Istället fokuserade handelsbanken på att utöka, med flertalet förvärv och nyexpansioner. 1999 öppnade det första kontoret i Storbritannien.

Handelsbanken noterades på börsen 1873 och är därmed det äldsta noterade börsbolaget på Stockholmsbörsen.

Ägarstruktur
Industrivärden och Oktogonen äger tillsammans 20% av Handelsbanken. Som två starka majoritetsägare, då Oktogonen är en vinstandelsstiftelse som styrs av de anställda, bedömer jag att detta uppfyller de krav jag ställer på en stark majoritetsägare med egenintresse. Swedbank Robur, Alecta samt Lundbergföretagen är andra stora ägare, men ingen av dessa har i närheten av så stora innehav som de två förstnämnda har.

På grund av den starka position som de två huvudägarna har, även om detta inte är en majoritetsposition i sig, utan majoritet endast i bemärkelse till andra ägarna, ser jag detta som väldigt starkt och bedömer det som "good enough".

Produktion
Handelsbanken finns representerat i 22 länder, däribland Norden och Storbritannien, men även länder som Spanien, Australien, Polen, Taiwan, Kina och Hongkong. Handelsbanken erbjuder sedvanliga tjänster till privat och företagskunder, samt fonder, finansiella instrument och ränterelaterade produkter.

Som många andra banker är bolån ett av Handelsbankens största produktgrupper - dock har man inte samma typ av exponering som andra banker har mot denna produktgrupp, och man fokuserar även inte i samma grad på lån eller objekt som kan beskrivas som högrisk.

När det kommer till privata banktjänster kan jag tycka att Handelsbanken av alla banker har det minst moderna gränssnittet. Förhoppningsvis är detta någonting de kommer att titta på i framtiden och förändra/förbättra.

Positiva aspekter/Konkurrensfördelar
* Starka finanser
* Har aldrig behövt statligt stöd
* En lång tradition av internrekrytering för ledande poster, stark karriärmedvetenhet
* Progressiv utdelningshistorik
* Låg risktolerans
* Inte så hög exponering mot bolånemarknaden

Risker
* En bank - med traditionella, bankrelaterade risker
* Kommer den decentraliserade organisationen att vara kvar inom 10 år? Känns lite gammalmodig...

Generella finanser
Handelsbankens finanser är väldigt hälsosamma och visar inga större tecken på något negativt. Trenderna inom banksektorn generellt är positiva, och Handelsbanken visar här bland de absolut bästa tendenserna. Med sig i bagaget har man det faktum att banken aldrig behövt några typer av statliga räddningspaket. Detta visar vilken typ av risktolerans bolaget har i sina investeringar och produkter, vilket säkerställer att banken verkar något stabilare och säkrare än konkurrenter såsom Swedbank och Nordea, som båda behövde statliga räddningspaket i någon form.

Sammanfattning av portföljinnehavet
Vad kan sägas om Handelsbanken, annat än att vi här har Sveriges i särklass starkaste bank? Kanske inte till kundmängd eller till mest konkurrenskraftiga utbud eller tjänster, men till risktolerans och historik. Detta för mig är vägledande vad gäller en bank, eller vilket företag som helst! Jag använder Handelsbankens tjänster personligen - mitt bolån finns här, och jag är relativt nöjd med detta, även om räntan är i det högsta laget.

Som investerare har jag stor tilltro till bolaget och har en omfattande position i Handelsbanken som jag ämnar att utöka. Mellan 3-6% av portföljen är planerad att vara Handelsbanken.

Kvartalsrapport Q3 2017 - Latour

Senast släpptes kvartalsrapport Q3 2017 för Latour.

Förra kvartalsrapporten var en positiv läsning som erbjöd tillväxt inom samtliga av Latours kärninnehav. Latour har i min bedömning kvalitetsfirmor, och de bolag som Latour äger får ta del av värdeförädling och utveckling. Så var även utvecklingen detta kvartal inom kärninnehaven. Hultafors group, Latour industries, Nord-lock och Swegon har samtliga visat en omsättningstillväxt för perioden. Latours största affärsområde är dock investmentportföljen som utgör ca 47 mdr av värdet, och som även denna gått i positiv riktning. I bolaget finns inget nämnvärt som visar på potentiell nedgång, annat än att bolaget Swegon går igenom något av en omstruktureringsprocess.

Denna kvartalsrapporten
I den här kvartalsrapporten rapporteras Latours bästa resultat någonsin. Hultafors-gruppen visar en stark organisk tillväxt om nästan 454 MSEK i försäljning jämfört med 395 Q3 2016. Ett imponerande resultat, samma sak med operativt resultat som ökade till 68 MSEK jämfört med 56 under samma period förra året.

Inom Latour industries har man växit genom förvärv, och då ökat försäljningen till 601 MSEK från 420 MSEK. Ett väldigt bra resultat. Nord-lock visar liksom Hultafors Group en stark organisk tillväxt om nästan 50 MSEK mer jämfört med Q3 2016. Swegons transformativa process fortsätter, men trots att bolaget går igenom förändringar så ökar ändå försäljningen  till 1043 MSEK jämfört med 947 MSEK under föregående år. Order backlog för hela koncernen är rekordhög om ungefär 250 Msek, vilket ger väldigt goda förutsättningar för Q4.

I telefonkonferensen sade Jan Svensson, VD för Latour, att man sett otrolig tillväxt på grund av en god konjunktur och en hög efterfrågan. Man sade dock att man inte tror att tillväxten kommer vara riktigt på denna nivå i framtiden, även om tillväxten fortfarande kommer att vara väldigt god.

Tankar kring Latour och framtiden
Jag ser Latour som ett kärninnehav som jag vill utöka. Tyvärr är värderingen just nu väldigt förbjudande för nyinköp av aktier, vilket är lite tråkigt. Man får vänta helt enkelt. Jag tror, liksom VD i Latour, att Latour i framtiden inte kan växa riktigt lika snabbt som företaget gjort hittills vad gäller försäljningen och beställningar. Men detta betyder inte att företaget på något sätt är dåligt - jag tycker det snarare skulle vara betryggande att inte växa riktigt i så explosiv takt som man gjort....:).

Rekommendation kring Latour
På grund av väldigt stabila finanser, en god framtidssyn, riskmedvetna investeringar, god historik och god utdelnings- och vinsttilllväxt tilldelas Latour av Aktievargen ett "A" i investeringsbetyg. Rekommenderat portföljinnehav av Latour är 1-5%.

Betyg
A

Kvartalsrapport Q3 2017 - Sampo

Senast släpptes kvartalsrapport Q3 2017 för Sampo.

Förra kvartalsrapporten var en sammantaget positiv rapport. RoE och Net asset Value (Per share) ökade, medan EPS och vinst före skatt minskade något. I segmenten såg det olika ut. Försäkringsdelen i IF gjorde en vinst, medan Sampos andel i Nordea (och Nordea i sig) rapporterade en marginell nedgång jämfört med samma period 2016.  Även valutakurser har påverkat Sampos resultat. Förväntan från Sampo är att man rapporterar goda resultat med tillväxt för 2017. Man beskriver dock att den låga räntenivån inte är till gunst för bolaget, varför inte prognoserna anses som huggna i sten av den bedömning jag gör i formuleringen.

Bolaget visar dock inom relevanta siffror en positiv tillväxt.

Denna kvartalsrapporten
I den här kvartalsrapporten rapporteras det om positiva saker - bland annat en engångsvinst om nästan 7 mdr SEK för vissa bokföringsförändringar för TopDanmark. Räknas denna inkomst bort var vinsten före skatt 1.3 Mdr EUR, EPS om 2.09 och RoE om 13.8%.

Sampos innehav i Nordea och andra större innehav påverkas naturligtvis av fluktuerande valutakurser. I inhemsk valuta är vinsterna i Nordea upp med 1%, samtidigt som dessvärre kostnader och andra nyckeltal minskade. Nordea har haft en miljö karaktäriserad av geopolitiska risker och marginell ekonomisk instabilitet i vissa regioner som påverkat efterfrågan på produkter.

På den positiva sidan fortsätter dock kreditkvalitén att förbättras. Nordea är inne i en omförvandlingsfas och enligt bolaget är denna process nu inne i andra fasen, där investeringar har börjat ge ekonomiska resultat. Nästa steg för Nordea är således att börja kapa kostnader och öka effektiviteten. Utöver detta ska Nordea kapa personalkostnader med ungefär 6000 anställda, varav 2000 är konsulter.

Inom Mandatum Life ökade vinsterna till 180 MEUR för de första tre kvartalen 2017. Övriga resultat är blandade, med ökade kostnader samtidigt som inkomster även verkar gå uppåt. Framför allt blir det dyrare att försäkra, och i takt med ökade risker för Mandatum ökar även bolagets kostnader, men även intäkter från kunder.

Sampo har under Q3 färdigställt flera sammanslagningar av mindre kontor och företag inom IF och P&C till större enheter i form av centraliseringsprocesser. Detta kommer att ge positiva synergieffekter och öka vinster samt minska kostnader. Förändringarna stod klara den 2:e oktober 2017.

Sampo förväntar sig goda operativa resultat för verksamhetsåret 2017. Dock nämner man att framför allt Mandatum lider av beroende av hur kapitalmarkanaden utvecklas, och att de låga räntenivåerna skapar utmaningar för fasta inveteringsinstrument. Man hänvisar till att Nordeas påverkan på gruppens resultat kommer att vara betydande.

Tankar kring Sampo och framtiden
Sampo känns stabilt som en klippa i ett hav - trots ökade kostnader som kan påverka gruppens kortsiktiga resultat, och Nordea som presterat svagast av storbankerna under kvartalet, ser jag positivt på gruppens framtid. Ett ökat ränteläge, vilket vi kommer få kommer påverka Sampo positivt, då genom Mandatum, TopDanmark, IF och Storebrand etc.  Även den justerade vinsten i bolaget steg med 3 cent, vilket visar att bolaget, trots en komplicerad omvärldsbild, ränteläge och andra faktorer fortsätter att prestera bra. Rapporten innehåller väldigt lite i överaskningar, utan framtiden för Sampo är fortsatt god.

Sampo är ett kärninnehav från finland, och min tilltro till bolaget är fortsatt mycket starkt.

Rekommendation kring Sampo
För stabila finanser, stabila bolag, bra framtidsplaner och utmärkt historik och en verksamhet som verkar hålla måttet i vått och torrt tilldelas Sampo av Aktievargen ett "A" i investeringsbetyg. Rekommenderat portföljinnehav uppgår mellan 2-5%.

Betyg

A

Kvartalsrapport Q3 2017 - Fiskars

Senast släpptes kvartalsrapport Q3 2017 för Fiskars.

Förra kvartalsrapporten gav en positiv bild, trots minskade försäljningar om 1.2% i EUR. Dock kan detta härledas till valutakurser. Jämfört i lika växelkurser ökade försäljningen med 0.6%. Även EBITA ökade, då med 7%, och företaget åstadkom en positiv EPS om 0.31, jämfört med -0.26 jämfört med samma period under föregående år.  Positiva bitar var framför allt en ökande försäljning trots ökad konkurrens, och tagningen av marknadsandelar trots att antalet märken på marknaden inte minskar utan ökar. Man hänvisar en stor del av eventuella svårigheter till det faktum att bolaget är aktivt i USA och att den amerikanska marknaden kraftigt har sjunkit under första årshalvan 2017.

Denna kvartalsrapporten
I den här kvartalsrapporten rapporteras en fortsatt tillväxt i jämförlig försäljning och EBITDA. Framför allt Scandinavian living har växt under denna period.  Inom Functional Form ökade även där tillväxt och EBITDA. Dock fortsätter svårigheter och utmaningar på den amerikanska marknaden samt English Crystal & Living.

I det stora hela handlar det om en rapport som lovar en fortsatt positiv bild av verksamheterna inom Fiskars. Eventuella nedgångar i tillväxt förklaras av valutafluktueringar, inte av faktiska nedgångar i försäljning. Den ökande EBITDA'n fortsätter att pusha företaget i rätt riktning, och EBITA ökar med nästan 17% i jämförelse med Q3 2016.

Företaget visar tydligt den positiva utveckling som man gått igenom sedan 2013 och framåt, där EBITA ökar från 63 MEUR under Q3-14 till 120 under Q3-17. Nästan en fördubbling med andra ord, vilket för ett företag som Fiskars är en väldigt imponerande utveckling.

Fiskars innehåller nu även varumärken som Wedgwood, som man håller på att försöka utveckla. Varumärket har under Q3 för första gången deltagit på specifika mässor i England som syftar till att lyfta hantverk och keramik från världen över. I living har även Iittala och Rörstrand gått bra och Taika firar 10-årsjubileum. Jag har själv Taika-tallrikar och produkter hemma och tycker dessa är väldigt fina. Rörstrand är i Sverige ett känt varumärke och man utvecklar detta genom samarbete med bland annat Pink Ribbon mot bröstcancer samt andra organisationer och marknadsföringsstrategier.

Den oranga fiskars-saxen fyller 50 år. Över 1 miljard exemplar av saxen har sålts sedan den introducerades, och Fiskars-produkter fortsätter att skörda framgångar inom samma segment. Nya saxar i USA fortsätter att prisbelönas av lärar- och skolorganisationer. Även inom Gerber fortsätter man utveckla inom fiske- och kajaksprodukter.

Marknadsföring åsidosatt, så sjönk dessvärre försäljning i det stora hela vad gäller living just på grund av svårigheterna inom English & Crystal living, medan den inom norden och resterande europa steg. Fiskars blöder pengar i framför allt USA, där försäljningen sjönk med 9.1% eller nästan 10 MEUR. Även Asien går just nu mindre bra på grund av problem med Scandinavian living i dessa regioner. Dock är Asien en så pass liten del av omsättningen att detta för stunden kan åsidosättas. Problemet finns i Nordamerika, som i sin rätt är nästan lika stort som Europa vad gäller försäljning.

Tankar kring Fiskars och framtiden
Problemet för Fiskars är Nordamerikanska regionen. Dels är detta på grund av valutan som påverkar försäljningen, men även att man har problem generellt i denna region. Företaget presenterar i sin Q3 inga konkreta planer hur man ämnar att hantera detta, utan verkar vara nöjda att relatera detta till valutan och generella svårigheter, som med English crystal & living.

Detta är således något man måste hålla koll på inför framtiden.

Företagets generella position för närvarande är dock stark, och finanserna går i rätt riktning. Man ämnar att fortsatt växa sina kärnverksamheter, något som verkar fungera med nästan samtliga verksamheter. Majoriteten av existerande nyckeltal går i rätt riktning, och mitt förtroende för bolaget, trots att det är en av de nyare inköpen för Aktievargen, är högt.

Rekommendation kring Fiskars
För stabila finanser, renomerade varumärken, en lång historik av kvalitativa produkter med högt kundförtroende och endast ett fåtal oroligheter i framtiden tilldelas Fiskars av Aktievargen ett "B" i investeringsbetyg. Innehavsstorlek rekommenderas till mellan 1-2%.

Betyg
B